Eurooppalaisten aaltopahvipakkausjättiläisten kehitystilanteesta nähdään kartonkiteollisuuden trendi vuonna 2023
Tänä vuonna eurooppalaiset kartonkipakkausjättiläiset ovat pitäneet hyvät voitot tilanteen heikkenemisestä huolimatta, mutta kuinka kauan niiden voittoputki kestää? Kaiken kaikkiaan vuodesta 2022 tulee vaikea vuosi suurimmille kartonkipakkausjättiläisille. Energia- ja työvoimakustannusten nousun myötä myös Euroopan huippuyhtiöt, kuten Schmofi Kappa Group ja Desma Group, kamppailevat paperin hintojen kanssa.
Jeffriesin analyytikoiden mukaan pakkauspaperin tuotantoon tärkeän osan, kierrätyskartongin hinta on lähes kaksinkertaistunut vuodesta 2020 lähtien. Vaihtoehtoisesti suoraan hirsistä valmistetun uuden pahvikartongin kustannukset kierrätetyn kartongin sijaan ovat noudattaneet samanlaista kehityskulkua. Samaan aikaan kustannustietoiset kuluttajat vähentävät kulutustaan verkossa, mikä puolestaan vähentää laatikoiden kysyntää.
Uuden kruunuepidemian aikoinaan tuomat loistoajat, kuten täydellä kapasiteetilla toimivat tilaukset, tiukat laatikoiden tarjonta ja pakkausjättiläisten pörssikurssit… kaikki tämä on ohi. Silti näillä yrityksillä menee paremmin kuin koskaan. Smurfi Kappa raportoi äskettäin tuloksen ennen korkoja, veroja ja poistoja kasvaneen 43 % tammi-syyskuun loppuun, kun taas liikevoitto kasvoi kolmanneksen. Tämä tarkoittaa, että sen vuoden 2022 liikevaihto ja kassavoitot ovat jo ylittäneet pandemiaa edeltävän tason, vaikka ne ovat neljänneksen matkasta vuoden 2022 loppuun.
Samaan aikaan Desma, Ison-Britannian ykkönen aaltopahvipakkausjätti, on nostanut ennustettaan vuodelle 30. huhtikuuta 2023 ja sanoi, että oikaistu liikevoitto ensimmäisellä vuosipuoliskolla on vähintään 400 miljoonaa puntaa verrattuna vuoteen 2019. Se oli 351 miljoonaa puntaa. Toinen pakkausjätti, Mondi, on nostanut katteensa marginaalia 3 prosenttiyksikköä, mikä yli kaksinkertaisti voittonsa vuoden ensimmäisellä puoliskolla, vaikka sen vaikeammassa Venäjän liiketoiminnassa on jäljellä ratkaisemattomia ongelmia.
Desman lokakuun kaupankäyntipäivitys oli niukka yksityiskohdissa, mutta mainitsi "hieman alhaisemmat volyymit vertailukelpoisille aaltopahvilaatikoille". Samoin Smurf Kappan voimakas kasvu ei johdu laatikoiden lisäämisestä – sen aaltopahvilaatikoiden myynti pysyi ennallaan vuoden 2022 yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana ja jopa laski 3 % kolmannella neljänneksellä. Päinvastoin, nämä jättiläiset lisäävät yritysten voittoja nostamalla tuotteiden hintoja.
Lisäksi kaupankäyntivolyymi ei näytä parantuneen. Tämän kuun tuloskyselyssä Smurfi Kappan toimitusjohtaja Tony Smurphy sanoi: ”Viljemmän neljänneksen transaktiovolyymi on hyvin samanlainen kuin kolmannella neljänneksellä. Nouto. Tietysti uskon, että jotkut markkinat, kuten Iso-Britannia ja Saksa, ovat olleet tasaiset viimeisten kahden tai kolmen kuukauden aikana.
Tämä herättää kysymyksen: mitä tapahtuu aaltopahviteollisuudelle vuonna 2023? Jos aaltopahvipakkausten markkina- ja kuluttajakysyntä alkaa tasaantua, voivatko aaltopahvipakkausten valmistajat jatkaa hintojen nostamista saadakseen suurempia voittoja? Analyytikot olivat tyytyväisiä SmurfKappan päivitykseen vaikean makrotilanteen ja kotimaassa raportoitujen heikompien kartonkitoimitusten vuoksi. Samalla Smurfi Kappa korosti, että konsernilla oli "erikoisen vahvat vertailut viime vuoteen, tasoa, jota olemme aina pitäneet kestämättömänä".
Sijoittajat ovat kuitenkin hyvin skeptisiä. Smurfi Kappan osakkeet ovat 25 % alhaisemmat kuin pandemian huipulla ja Desmarin 31 %. Kuka on oikeassa? Menestys ei riipu vain pahvi- ja kartonkimyynnistä. Jefferiesin analyytikot ennustavat kierrätyskartongin hintojen laskevan heikon makrokysynnän vuoksi, mutta korostavat myös, että myös jätepaperi- ja energiakustannukset laskevat, koska tämä tarkoittaa myös pakkausten tuotantokustannusten laskua.
”Mielestämme usein unohdetaan, että alhaisemmat kustannukset voivat olla valtava lisäsäke tuloille ja viime kädessä aaltopahvilaatikoiden valmistajille kustannussäästöt tulevat mahdollisten alempien laatikkohintojen kustannuksella. Aiemmin on osoitettu, että tämä on tahmeampaa matkalla alaspäin (3-6 kuukauden viive). Kaiken kaikkiaan alhaisemmasta hinnoittelusta johtuvat tulon vastatuulet kompensoivat osittain tulojen kustannusvastatuulen." Jeffries Sayn analyytikko.
Samanaikaisesti kysymys itse vaatimuksista ei ole täysin yksiselitteinen. Vaikka verkkokauppa ja taantuma ovat uhanneet aaltopahvipakkausyritysten tulosta, suurin osa näiden ryhmien myynnistä on usein muilla toimialoilla. Desmassa noin 80 % liikevaihdosta tulee nopeasti liikkuvista kulutustavaroista (FMCG), jotka ovat pääasiassa supermarketeissa myytäviä tuotteita, ja noin 70 % Smurfi Kappan kartonkipakkauksista toimitetaan FMCG-asiakkaille. Tämän pitäisi osoittautua kestäväksi loppumarkkinoiden kehittyessä, ja Desma on havainnut hyvää kasvua muun muassa muovin korvaamisessa.
Joten vaikka kysyntä on vaihdellut, se ei todennäköisesti putoa tietyn pisteen alapuolelle – varsinkin kun otetaan huomioon COVID-19-pandemian ankarasti koettelemien teollisuusasiakkaiden paluu. Tätä tukevat MacFarlanen (MACF) äskettäiset tulokset, joiden mukaan liikevaihto kasvoi 14 % vuoden 2022 ensimmäisen kuuden kuukauden aikana, koska ilmailu-, suunnittelu- ja ravintola-alan asiakkaiden elpyminen kompensoi verkkokauppojen hidastumisesta.
Myös aaltopahvin pakkaajat käyttävät pandemiaa parantaakseen taseitaan. Smurfi Kappan toimitusjohtaja Tony Smurphy korosti, että hänen yrityksensä pääomarakenne on "parhaassa asemassa, jonka olemme koskaan nähneet" historiamme aikana, ja velka/tulos ennen poistoja on alle 1,4-kertainen. Desmarin toimitusjohtaja Myles Roberts toisti, että syyskuussa hänen ryhmänsä velka/tulos ennen lyhennyksiä oli laskenut 1,6-kertaiseksi, "yksi alhaisimmista suhteista, joita olemme nähneet moneen vuoteen".
Kaikki tämä merkitsee sitä, että jotkut analyytikot uskovat, että markkinat ylireagoivat, erityisesti FTSE 100 -pakkauslaitteiden osalta, hinnoittelemalla jopa 20 % vähemmän kuin konsensusarviot tuloista ennen poistoja. Niiden arvostukset ovat varmasti houkuttelevia, sillä Desma käy kauppaa termiini P/E-suhteella vain 8,7 verrattuna viiden vuoden keskiarvoon 11,1, ja Schmurf Kappan termiini P/E-suhde on 10,4 verrattuna viiden vuoden keskiarvoon 12,3. Paljon riippuu yhtiön kyvystä vakuuttaa sijoittajat siitä, että he voivat jatkaa yllättämistä vuonna 2023.
Postitusaika: 13.12.2022